恒大卖股票不愁 广州“纸”贵背后的经济学和哲学

　　11月7日，广州恒大淘宝队球员张琳芃(左)掷界外球。当日，在2015年亚冠决赛首回合比赛中，广州恒大淘宝队客场以0比0战平阿联酋阿赫利队。

　　晋代左思的一篇《三都赋》引得洛阳纸贵，一千多年后，“广州纸贵”成为新的现象。

　　10怎么买股票日，广州恒大淘宝俱乐部公布了21日亚冠决赛第二回合的门票价格，票价最低600元，最高39000元。而这样让人咋舌的票价，还根本不用担心卖不出去。

　　其实，7日亚冠决赛首回合客场恒大0：0战平阿赫利之后，“”决战再次成为中国足球的巅峰之战，让本就热得发烫的门票更是如着了火一般。凡是跟恒大俱乐部能有联系的人，概莫能逃脱一堆电话和微信：“能不能弄到票啊?”

　　这两天，连恒大俱乐部的几位高管都纷纷在朋友圈里发着“求饶”信息。一位高管更是将俱乐部两位老板许家印与马云的合影发到朋友圈，写道：“问票的事情直接联系图上的人，如果要问我，我只知道目前票价还未定，没有接待票，也不能代购，开始售票后只能在官网上购买。”

　　票如此之火，乃是高端赛事的稀缺性，特别是中国足球为比赛主体的高端赛事更是凤毛麟角。2013年，恒大将亚冠决赛第二回合的门票最高价格定为8000元时，不少人开始惊呼“天价”。然而，最后的结果是，比赛当天天河体育中心外围竟成为门票交易所，但凡有人手里有一张票，被一群眼睛发绿的人蜂拥而围，卖票者竟举着门票高喊，外围人纷纷加价，竟如拍卖热门艺术品一般。

　　从经济学上来看，这张亚冠决赛的门票具有稀缺性，且没有替代品，因此需求价格弹性很低，也就是说，价格的提高对需求减少的影响很小。而随着这两年中国足球市场的繁荣，更多人成为足球的消费者，因此需求曲线也在向右移动，供应量却没有增长，因此，票价大幅上涨完全符合经济学的原理。

　　因此，铁杆球迷也好，附庸风雅也罢，对这项市场上稀缺产品的需求有增无减。高端私享也好，商务用途也罢，高价位票的定价完全按照市场规律。定价哪怕是一万两万，也是一个愿打一个愿挨。

　　然而，足球并非纯粹的生意和冷冰冰的数据。能否让最铁杆的球迷看得起这场球，背后是这家俱乐部能否看得起这些铁杆球迷的问题，说白了是这家俱乐部的价值观——那些光膀子扯嗓子的穷学生，他们在球队降级坚守、他们在关键战远赴客场助威，如今，“苟富贵，勿相忘”啊。

　　“看过了有太多失意，未冷却热情”这是歌曲《广州队》的开头，而“冠军终归这里”则是这首歌的结尾。

　　我们不太关心消费39000看一场比赛的土豪们。但请别让那些没有在失意时冷却人情的人，却在冠军终归这里时被抛弃。

　　与门票一样贵的，乃是恒大淘宝俱乐部的股票。

　　就在亚冠决赛首回合的前一天，恒大淘宝俱乐部成功登陆新三板。恒大挂牌当天，也悄然发布了增发方案，拟以人民币40元每股的定价，发行约378.8万-6618万股，募集资金总额约1.52亿-26.47亿元。

　　恒大在公告中称，募集资金到位后，公司财务结构更趋稳健，资产负债率将进一步下降，有助于公司进一步开展主营业务，提升持续经营能力和综合竞争力，巩固业内竞争优势。

　　简单计算一下，按照每股40元的价格，若按顶额完成增发，整个恒大淘宝俱乐部的估值将达到176亿元，而目前英超豪门曼联俱乐部的市值也才30亿美元左右。也就是说，恒大在估值上已经与曼联俱乐部相当。

　　这也是一个“吓人一跳”的现实——2010年，许家印接手俱乐部时，100%股权用了1亿元;2014年，马云入股时，50%的股份用了12亿元，100%股权的估值已经达到了24亿元;2015年，恒大新三板增发，最高估值已经达到176亿元。

　　当然，这个估值能否得到投资者的认同尚且是一个未知数。从2014年的年报来看，恒大淘宝每股净资产为2.30元，每股收益为-1.53元。40元的发行价，比净资产溢价达17倍。

　　从财务的角度来看，恒大以40元的价格完成增发简直就是一个奇迹。不过，资本市场向来追逐的不是“钱景”而是“前景”，恒大淘宝表示2016年将努力实现盈利，而中国职业足球未来的美好前景也在引发不少投资者的遐想。不久前5年80亿的中超版权就是一剂兴奋剂。

　　稀缺的投资标的，甚至目前是唯一的投资标的。在演中，恒大重点推介了俱乐部“五连冠”和中国职业足球市场的霸主地位。虽然目前机构投资者尚谨慎。但已经有不少人开始打听怎么买股票，甚至有球迷要众筹开立新三板账户买恒大股票了。

　　因此，从群众的热情来看，恒大完成增发颇有胜算，因为最不济也有新三板投资基金让中小散户接盘。

　　说到最后，这门票和股票之间，还有微妙的联系——按照此次门票中位数5000元、售出4万张门票计算，亚冠决赛这一场的票房就有望达到人民币2亿元。考虑到恒大淘宝俱乐部2014年年报的营业收入总计才3.43亿元，你就理解这2亿元的票房，将撬动增发中多大的估值杠杆。

　　因此，这时候不少人也才恍然大悟，为什么恒大在7月份递交新三板挂牌申请，为什么在挂牌后马上增发，为什么增发后马上赶上亚冠决赛……你不得不让人感叹，这里有着中国足球最为优秀的经营人才。

　　我们不能站在高地上苛责此前持续巨大投入的恒大，因为在经济学上，不管是门票还是股票，都到了收割的时候。然而，市场对恒大的高估值中包含着很多非因素，其中重要的是其为中国足球挣得荣誉所带来的美誉度，正是此前似乎不计成本的投入，才让恒大迎来了收获的季节。因此，战术上的成功总离不开战略的远瞩，经济学之上总还有哲学，一个伟大的俱乐部，不应在资本的狂欢中被冲昏头脑。